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本周观点：央行数据显示，3月末M2余额同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点；一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；一季度人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元。总体来看，今年一季度的流动性和信贷规模在持续改善，但新增存款规模仍然明显大于新增贷款，再加上CPI环比连续2个月下降、PPI同比连续6个月下降，表明有效需求的扩张仍然面临一定阻力，投放到社会的货币大部分又回流到了银行。导致物价在流动性充裕的同时持续回落的原因主要有两点：一是由于自去年以来持续的外需走弱拖累我国出口，导致我国产能过剩，压低了物价水平；二是国内市场信心尚未完全恢复，支出动力仍然不足。需要看到的是，物价的上升有一个传导的过程，尽管短期内我国CPI仍呈下降趋势，但央行近期通过降准与MLF等操作大力度投放货币，3月份我国出口超预期复苏也缓解了我国产能过剩的问题，从长期来看这将引导物价上行。另一方面，上周召开的央行货币政策委员会2023年第一季度例会有三点值得关注：一是与去年第四季度会议通稿相比，本次会议对于经济形势的判断由“三重压力”转变为“呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”；二是本次会议增加了“促进政府投资带动民间投资”、“加快完善住房租赁金融政策体系”等表述；三是对于货币政策的定调基本不变，继续强调稳健的货币政策精准有力，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济。央行在本次会议中对我国经济形势的判断释放出了两点重要信号，一是我国经济尚未完全回归正轨，后续将重点加大对民营经济和房地产市场的支持力度；二是宽货币的传导效应尚未充分显现，宽松的政策环境将在年内继续保持。考虑到我国当前物价水平整体偏低以及美联储加息周期进入尾声，我国经济的内外平衡压力有所减缓，货币政策的传导机制将加快疏通。在此背景下，优质的人民币资产类和资源类的行业以及金融行业或将持续受益。

国内热点：一、央行货币政策委员会召开例会分析国内外经济金融形势。二、3月CPI环比下降，PPI环比持平。三、一季度我国货物贸易进出口同比增长4.8%。四、国常会研究优化调整稳就业政策措施等。

国际热点：一、3月美国CPI同比上涨5%。二、IMF官员表示欧洲经济面临“三重挑战”。三、美国3月零售销售跌幅超预期。

上周高频数据跟踪：上周国内主要股指普遍回调，上证指数上涨0.32%，收报3338.15点，沪深300指数下跌0.76%，收报4092.00点，创业板指下跌0.77%，收报2428.09点。

风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。

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