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一周市场表现回顾。年初至今,银行指数累计上涨 3.34%,沪深 300 指数累计上涨 1.88%,银行板块跑赢沪深 300 指数 1.46 个百分点,在三十一个申万一级行业中排名第十四。本周银行板块延续调整趋势,银行指数累计下跌0.51%,沪深300指数累计上涨0.17%,银行板块跑输沪深300 指数 0.68 个百分点,在三十一个申万一级行业中排名第十七。从个股来看,涨幅前五的个股为邮储银行、建设银行、农业银行、长沙银行以及工商银行,涨幅后五的个股为宁波银行、中信银行、青农商行、西安银行、瑞丰银行,调整幅度靠前的主要为近期涨幅较大的中小银行。
从估值水平来看,截至2023年5月21日,银行板块估值为0.5倍PB,低于行业近十年历史估值中枢 0.87 倍 PB,目前银行板块估值最高的个股为宁波银行,估值为1.10倍PB,估值最低的个股为民生银行,估值为 0.34 倍 PB。
本周行业热点聚焦。本周统计局公布4月经济数据,4月规模以上工业增加值同比增长5.6%,较上月回升1.7个百分点,两年复合同比增长1.3%,较上月回落3.1个百分点,预计主要系前期积压需求释放后内生需求回归常态下的正常回落;4月固定资产投资同比增长3.7%,较上月回落1.0个百分点,两年复合同比增长2.7%,较上月回落2.9个百分点,其中基建、制造业、房地产投资同比增速均出现环比回落,房地产投资仍然是固定资产投资的主要拖累项,拖累幅度有所扩大:4月社零同比增长18.4%,较上月上升7.8个百分点,两年复合同比增长2.6%,较上月回落0.7个百分点,其中餐饮等接触型服务业表现强于商品消费,反映出疫情“伤痕效应”下,居民购买力恢复仍然较为缓慢;4月全国城镇调查失业率为5.2%,较上月回落0.1个百分点,但16-24岁人口失业率达到20.4%,较上月上升0.8个百分点,创历史新高。整体来看,4月经济数据低于市场预期,反映出当前经济增长仍面临内生需求不足的问题,此前公布的PMI、物价数据以及高频经济数据均指向4月经济修复边际放缓,本周公布的经济数据则进一步对经济恢复偏弱的现实进行了印证,工业增加值、消费、投资均不及预期,青年失业率再创新高,整体来看当前经济修复内生动能偏弱,并呈现出边际走弱迹象。
本周央行发布2023年一季度货币政策执行报告,一季度货币政策执行报告显示,3月新发放贷贷款加权平均利率为4.34%,相较上月12月上升20bp,其中企业贷款加权平均利率为3.95%,相较12月下降2bp,个人住房贷款加权平均利率4.14%,相较12月下降12bp,整体来看新发放贷款利率已经实现企稳回升。从央行一季度货币政策执行报告对经济的表述来看,一季度经济社会全面恢复常态化运行,需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解,但当前国内经济内生动力还不强、需求仍然不足,主要表现为疫情“伤痕效应”尚未消退,居民收入预期还在恢复,青年人就业压力较大,消费复苏动能的可持续性面临挑战,政府投资撬动社会投资仍存制约,全球经济增长放缓也可能使外需持续承压。对于通胀问题的表述,货币政策执行报告提到“经济运行持续好转,不符合通缩的特征”,“不存在长期通缩或通胀的基础”。综合来看,一季度货币政策执行报告反映出当前央行态度仍然偏向温和,对经济表态乐观但存在隐忧,货币政策方面强调稳健的货币政策要精准有力,当前利率已经降至较低水平预计短期内进一步降息的概率不大。
本周行业动态。本周国家金融监管总局公布2023年一季度监管指标数据,一季度行业规模扩张明显提速,但净息差延续承压,利润增速显著放缓,资产质量整体保持平稳。从资产规模来看,年初以来银行信贷投放靠前发力,资产规模扩张进一步加快,一季度末商业银行资产规模同比增长11.68%,其中国有大行是信贷扩张的主力军,资产规模同比增长13.95%,股份行受消费贷、信用卡等拖累资产规模同比增速仅7.53%。从净利润来看,2023年一季度商业银行净利润同比增长1.29%,增速相较2022年全年下降4.15个百分点,主要受到净息差拖累,其中国有大行、股份行、农商行净利润均同比下滑,城商行受益于息差降幅较小、叠加拨备反哺利润等因素净利润同比正增长、同比增速达到21.4%-从净息差来看,一季度受贷款重定价影响,商业银行净息差承压、环比下降17bp,其中国有大行、农商行净息差下行压力更大环比降幅达到20和25bp,股份行净息差环比下降16bp,城商行净息差下行压力相对较小、环比下降4bp。从资产质量来看,一季度行业整体资产质量保持平稳,截至一季度末商业银行不良率为1.62%,环比下降0.01个百分点,其中中小城、农商行资产质量相对承压、不良率分别环比上升0.05和0.02个百分点,国有大行、股份行资产质量则呈现出边际改善,不良率环比分别下降0.04和0.02个百分点,总体来看行业资产质量保持平稳,但中小银行面临的风险仍需警惕。
本周重点公司公告。1)江苏张家港农村商业银行股份有限公司(以下简称“公司”)于2022年4月20日召开2021年度股东大会,审议通过了《关于开展2022年信贷资产证券化业务的议案》,同意公司于2022-2024年间开展不超过50亿元(含)信贷资产流转业务。
投资建议:近期受经济数据走弱、存款利率下调等因素影响,市场降息预期明显升温,但MLF利率企稳、LPR也并未下调,降息预期并未兑现。
我们认为当前虽然经济环比走弱,但在去年同期低基数效应下,同比增速仍将处于政策可接受的空间,从政策紧迫性来看降息可能性不高。叠加当前银行净息差承压,短期来看进一步下调利率的可能性不大。近期中特估概念股有所调整,主要系获利资金了结、经济数据不及预期叠加近期人民币贬值,受益于中特估概念的银行股也均出现一定回撤,后续来看我们认为在当前利率下行、资产荒的环境下,低估值、高股息的银行股经过短期调整,仍将具备较高配置价值。中长期来看,决定银行板块行情的关键因素在于宏观经济基本面,近期受经济数据走弱影响、市场对宏观经济预期整体较为悲观,后续来看仍需持续跟踪宏观经济数据,若实现边际改善则优质股份行、中小行也将具备投资机会。
风险提示:宏观经济复苏不及预期。
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