题：央行政策性降息落地，MLF利率或面临下调

作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

(资料图片仅供参考)

闫骏 东方金诚分析师

冯琳 东方金诚分析师

6月13日，央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，在此前2.0%的基础上下调了10个基点。

7天期逆回购操作利率是短端政策利率，本次下调意味着政策性降息启动。

笔者认为，降息背后有两个原因：

一是二季度以来经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要稳增长政策适时发力。本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心，推动房地产行业尽快实现软着陆。

二是近期物价水平明显偏低，其中1-5月CPI(居民消费价格指数)累计同比仅为0.8%，扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%，明显低于3.0%左右的温和水平。这为适度下调政策利率提供了空间。

笔者预计6月15日MLF(中期借贷便利)操作利率也将下调0.1个百分点，至2.65%。考虑到政策利率体系联动调整的一般规律，在短端政策利率下调后，中端政策利率(MLF操作利率)也会跟进下调。与此同时，鉴于MLF操作利率是LPR(贷款市场报价利率)的定价基础，若6月MLF操作利率下调，20日LPR也将跟进下调。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，我们判断6月1年期LPR和5年期以上LPR很可能出现非对称下调，即1年期LPR可能下调5个基点(0.05个百分点)，5年期以上LPR下调15个基点(0.15个百分点)。

本次政策利率下调再次表明，在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下，国内货币政策具有很强的独立性。这样来看，无论美联储6月及下半年是否继续加息，对国内货币政策的影响都将较为有限。与此同时，在近期人民币出现一定贬值走势的背景下，央行仍实施政策利率下调，背后是2015年“811”汇改以来，监管层已构建了完善的汇市调控政策工具体系，必要时将及时出手，避免人民币在合理均衡范围之外大起大落。就根本而言，本次政策利率下调将有效提振市场信心，推动下半年宏观经济复苏力度进一步增强，进而夯实人民币稳健运行基础。我们判断，接下来人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬

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